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周三（1月8日）亚市早盘，美油大幅一度飙升近5%，刷新8个月高位，因有报道称，伊朗对驻有美军的伊拉克空军基地发动袭击，伊朗革命卫队称向伊拉克西部安巴尔省的阿萨德空军基地发射了35枚火箭弹，这令市场对于原油供应中断的担忧情绪大幅回升。

不过随后美伊双方都发表了较为克制的言论，且迄今为止美伊冲突尚未对油市产生实质性的影响，因此美布两油冲高回落，目前已经跌去了日内大部分涨幅。

分析人士认为，隐含波动性较低和“恐惧溢价”相对较小也可能意味着短时间油价上涨空间有限，除非有更多利好消息传出，否则油价上涨空间仍受限。此外，特朗普的下一步举动可能对油市产生更为直接的影响，因为自2018年4月以来特朗普和伊朗每次争锋相对的举动都引发了油市的大幅波动。

在当前仍缺乏实质性发酵的情况下，仍有两大因素限制油价的涨幅。

第一个原因是隐含的波动性。

隐含波动率和油价通常呈负相关：高波动率表示较低的油价，相反，低波动率表示价格上涨的时期。尽管有例外，但是吻合度总体较高。

自2000年以来，油市最大的波动响应来自2008-2009年金融危机，2011年阿拉伯之春起义，2014-2015年油价暴跌以及2019年9月对沙特炼油厂的袭击。

但是显然自上周以来油价波动性远不如此前几次巨幅波动的走势，也没有过去十年中大多数较小的峰值显著。

尽管随着1月3日伊朗高级将领被暗杀，这使得美原油价格突破了此前沙特油田被袭所创出的高位63.38美元，但是随后两个交易日收阴使得回吐部分涨幅。布伦特原油在袭击当天上涨2.35美元，但是在此之前已经回落了1.91美元，这也暗示三个月的油价涨势可能已经失去了动能。

而从日内表现看，尽管美原油一度大涨5%，但是目前已经收窄至1%附近，交投于沙特油田遇袭后的63.38美元附近，总体涨幅有限。

考虑到油价仍围绕着此前的相对高点附近震荡，而非进一步大幅走高，说明近期的波动性明显下滑，这可能暗示近期油价可能处于一个相对高点附近，除非出现进一步的催化因素，否则料油价持续走高可能性不大。

第二个因素是，迄今为止产生的“恐惧溢价”相对较小。

基于相对库存，最新价格上涨仅表明WTI原油的“恐惧溢价”约为2.50美元，布伦特原油“恐惧溢价”为3.50美元。通过将2015年至2019年12月相对库存的收益率曲线与WTI现货价格比较发现，WTI应该约为每桶61美元。而1月3日的期货收盘价为63.04美元，仅被高估了约2.00美元至2.50美元。

收益率曲线的斜率相对平坦，反映出石油市场对供应紧迫感的意识较低。这与几个月前对沙特炼油厂袭击的有限价格反应相一致。这对实际石油供应产生了直接影响。除非让市场真正感受到了供应不足的压力，否则“恐惧溢价”仍将维持在较低的水平，因而限制油价的涨幅。
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